文｜投资者网
傍晚六点，本该是一线城市核心商圈红星美凯龙的黄金客流时段，上海真北路店的香水瓶造型玻璃幕墙依旧在暮色中泛着光洁的光晕，挑高8层的中空大堂灯火通明，却难掩扑面而来的空旷与冷清。
巅峰时期，这里日均客流超2万人次，年销售额突破30亿元；如今，宽敞的通道里行人稀疏，数十个品牌展位大门紧闭，保洁员推着清洁车缓缓走过，金属滚轮摩擦地面的声响，在数万平米的空荡商场里反复回荡。
2026年3月30日，红星美凯龙发布2025年年报，全年归母净利润巨亏237.22亿元，一举创下中国家居行业史上最大亏损纪录。这个由草根木匠车建新一手打造的商业帝国，终究在时代浪潮、资本野心与战略误判的交织中，跌入了前所未有的深渊。
一、木匠起家：踩中时代风口，从小作坊到全国连锁巨头
1966年，车建新出生于江苏常州金坛的普通农家，16岁初中辍学拜师学木工。1986年，20岁的他向亲戚借来600元启动资金，在常州郊区创办青龙木器厂，正式踏上创业之路。
恰逢改革开放与住房商品化起步，家居消费需求开始爆发。1991年，他拿出100万元创办江苏省首家大型家具专营商场——红星家具城，首创\"前店后厂+明码标价+统一售后\"模式，彻底颠覆传统大棚式家具市场。到1995年，红星已在江苏开出24家连锁商场，年销售额突破1.5亿元。
1996年赴美考察沃尔玛、宜家后，车建新彻底放弃生产环节，坚定转向家居卖场平台化运营。2000年，上海真北商场正式开业，\"红星美凯龙\"品牌全新亮相，标志性建筑外观迅速成为城市地标。此后十年，红星美凯龙踩中房地产黄金发展期红利，以每年十几家的速度全国扩张，从区域品牌一跃成为覆盖全国的家居零售巨头。
二、高光时刻：千亿市值加冕，重资产模式构筑商业帝国
2015年，红星美凯龙登陆港交所，2018年成功登陆A股，成为家居行业首只A+H双上市企业，资本加持下，公司规模与市值一路冲高。
2019年，红星美凯龙迎来业绩与市值的双重巅峰：全年营收164.7亿元，归母净利润44.80亿元，创下历史最好盈利水平；全国运营商场达476家，覆盖29省189座城市，经营面积超2000万㎡，总资产1351.88亿元；A+H总市值一度突破1000亿元。车建新个人身家也随之登顶，以430亿元身价成为中国家居首富，\"木匠首富\"的名号传遍商界。
依托\"买地—建场—招商—收租\"的重资产模式，红星美凯龙坐拥数百亿核心城市自持物业，既享有稳定租金收益，又坐享物业升值红利。车建新并未止步于家居主业，顺势构建起横跨家居零售、商业地产、影视文化、资本投资的多元化商业版图，一时风光无两。
三、盛极而衰：周期逆转与战略误判，从盈利巅峰滑向巨亏深渊
盛极而衰的转折，在2019年后悄然到来。房地产行业进入深度调整周期，新房销售与交付量持续下滑，直接切断家居行业增量需求；线上电商、直播带货快速崛起，进一步分流线下客流。而车建新与红星美凯龙未能及时应变，多重失误叠加，最终将帝国拖入泥潭。
红星美凯龙门店 资料图
重资产扩张模式在行业下行期迎来致命反噬。全国数百座商场前期投入巨大，公司背负高额有息负债，每年财务费用、折旧与运维成本居高不下。当市场遇冷、商场出租率下滑，租金收入缩水，庞大的固定成本瞬间成为沉重负担。
与此同时，公司线上转型严重滞后。车建新长期固守线下高端卖场路线，对线上布局态度保守、投入不足，年轻消费群体持续流失，商户经营压力加剧，撤场现象频发。
更致命的是，盲目多元化扩张持续消耗主业现金流。大量资金被投入地产等非核心业务，在楼市下行周期中不仅难以变现，反而成为巨大包袱。
业绩轨迹清晰地记录了这场坠落：2019年净赚44.80亿元，此后利润逐年缩水，2022年仅剩6.79亿元；2023年首次出现年度亏损，2024年亏损扩大，2025年一举巨亏237.22亿元。市值也同步崩塌，较千亿巅峰蒸发超九成，昔日巨头风雨飘摇。
四、国资入局：建发接盘纾困，前路荆棘与转型挑战
在债务压力逼近临界点的危急时刻，国资出手成为关键转折点。2023年6月，厦门国资平台建发股份以62.86亿元受让红星美凯龙29.95%股权，成为第一大股东，公司实际控制人变更为厦门市国资委，车建新退居第二大股东。
国资选择接盘，核心在于红星美凯龙仍具备不可替代的底层价值：一二线核心商圈的大量优质自持物业、覆盖全国的商场网络、长期积累的品牌商户资源，仍是家居行业稀缺资产。
入主之后，建发从多方面纾困赋能：提供资金支持，缓解到期债务压力；优化管理架构，剥离非核心亏损业务，关闭低效门店；推动数字化转型与业务结构优化，帮助企业重新聚焦家居零售主业。
但红星美凯龙想要真正走出巨亏阴影，依旧面临重重挑战。外部环境上，房地产调整周期尚未结束，家居消费需求仍以存量为主，线上渠道、整装公司不断挤压传统卖场空间。内部压力同样突出：总体负债规模依然偏高，主业盈利能力尚未实质性修复，客流与出租率回升仍需时间。
未来，破局关键在于彻底转向轻量化、数字化、服务化路线：降低重资产比例，提升轻资产托管运营占比；加快全渠道布局，打通线上引流、线下体验的闭环；持续优化商户生态与成本结构，恢复现金流造血能力。
从木匠创业到千亿帝国，从盈利巅峰到巨亏百亿，车建新与红星美凯龙的四十年，是一代民营企业家抓住时代红利的传奇，也是误判周期、固守旧模式的深刻教训。曾经的\"全球家居Mall王\"已进入国资主导的转型新阶段，能否涅槃重生，不仅取决于自身改革决心，更取决于能否真正顺应时代、放下过去、重新出发。
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